当AI算力需求将光模块产业链推至风口，苏州创新投资集团（简称“苏创投”）这家累计管理基金规模达3200亿元、年直投项目近150个的苏州本土投资机构，已在光通信赛道展开系统性布局。
从早期项目到行业知名独角兽企业，从光芯片到硅光集成，苏创投试图以“全产业链覆盖”与“耐心资本”相结合的策略，在市场共识形成之前发现价值。
全周期覆盖，聚焦产业链关键环节
苏创投集团战略研究与评估中心（下称“苏创投战研中心”）告诉证券时报记者，苏创投旗下可投资光通信领域的直投基金有接近20只，总规模近200亿元。其中，与苏州高新区合作设立的10亿元光子产业基金，专门投向光通信、光制造、光加工等细分领域；新兴数字产业基金、人工智能产业专项母基金同样覆盖光子上下游环节。
在投资阶段和方向上，苏创投实现了全周期、全领域布局：姑苏人才基金、高校成果转化基金、未来产业天使基金主投早期；光子产业基金、新兴数字产业基金、人工智能产业专项母基金覆盖中后期项目。从产业链维度看，苏创投的投资触角已延伸至上游光芯片、光器件及核心原材料，中游光模块、硅光集成，以及下游场景应用。
苏创投的投资策略亦随产业变化而优化。苏创投战研中心高级经理王思告诉证券时报记者，2023年以来，AI大模型的迅猛发展导致行业对算力的需求呈指数级增长，也驱动了光通信领域市场规模迅速扩大，相关企业业绩快速提升。“当前投资方向正从光制造、光传感、光显示逐步向光通信领域倾斜。”围绕硅光集成与1.6T光模块等热点方向，苏创投正针对苏州本地优势企业进行布局。
在泡沫识别与耐心陪伴之间求平衡面对二级市场光模块龙头市值突破万亿、一级市场初创企业估值持续攀升的现状，苏创投并不简单将高估值等同于泡沫。大模型迅猛发展带来的Token调用量一年内增长数百甚至上千倍，全产业链需求确属真实爆发，“与当前市场行情相符合、企业业绩增速相匹配的适度溢价可以接受”。但对于缺乏实质业务支撑、业绩未能随行业增长的企业，则需要保持审慎，王思说。
对于掌握核心技术、能够实现进口替代或突破“卡脖子”环节的光芯片企业，苏创投表示“将以合理估值参与，并给予更长周期陪伴”。近三年来，该机构参与设立的500亿元江苏社保科创基金、240亿元苏州市战新基金、100亿元江苏省增资扩产战新产业基金、100亿元苏州人才壹号基金，存续期均在15年以上，耐心资本一程又一程接力，以长周期、大体量的资金供给，覆盖企业从初创孵化、成长加速到成熟扩产的全生命周期，形成“投早、投小、投硬科技”与“强链、补链、延链”相贯通的资本矩阵，让创新种子在时间的沃土里扎根生长、开花结果。
在挖掘优质项目方面，苏创投采取两条路径。苏创投战研中心向证券时报记者介绍，苏创投持续深化与十大板块的战略合作，依托各板块独特优势产业，合作设立专项基金并下沉业务团队，常态化收集更新十大板块规上企业、高新技术企业、专精特新培育库以及重点招引项目“四张清单”，为产业投资建立了立体化项目触达网络。
同时依托深度行业研究，梳理产业链中薄弱或进口依赖度较高的环节，寻找苏州及华东地区具备招引价值的企业进行投资与落地。也与产业龙头企业（如长光华芯、旭创科技等）合作，投资其孵化项目或联合成立链主企业基金。这些龙头企业本身即为采购方与供应商，对底层技术优势的判断往往比投资机构更为精准。典型案例为苏创投参与投资的“星玥光子”项目——全国首条8英寸90纳米硅光芯片量产线，向上可牵引硅基衬底等关键材料，向下可为人工智能、6G通信提供自主可控的算力底座。
传统优势与前沿技术并行面对光模块速率从400G、800G向1.6T乃至3.2T的快速迭代，以及硅光、CPO、OCS等新技术路线的不断推出，该机构研究人员梅珍介绍到，苏创投基本按照“两条腿走路”的策略。一方面，持续加大对既有优势领域的投资，深耕苏州高速光模块、高端光器件、光芯片、测试设备等领域，投资企业包括度亘核芯、睿科晶创等。另一方面，积极布局下一代先进技术，包括硅光、薄膜磷酸锂、CPO等方向。通过“星玥光子”布局硅光芯片，通过“苏州易缆微”布局薄膜铌酸锂光芯片，旗下15亿元的未来产业天使基金亦专门投向前沿性领域。对于传统与前沿之间的资源分配比例，相关负责人表示“未设定固定框架，两个方向同步推进”。
作为国资背景的创投平台，往往需兼顾政府引导职能与LP的财务回报诉求。梅珍对证券时报记者解释，政策支持方向与商业成长预期并不矛盾：“政策重点支持的关键产业，往往也是未来极具成长潜力的领域。”通过“投好、陪好、退好”三个环节——基于深度产业研究筛选项目、全周期赋能对接资源与场景、探索并购等多元化退出渠道——实现产业支持目标与财务回报的统一。
需要指出的是，苏创投对光通信产业的边界亦有清晰认知。光通信在整体AI算力基建中的净利润占比并不高。国内头部三家光模块企业2026年一季度利润合计约100亿元，而全球存储芯片龙头厂商一季度利润可达2000亿元级别。“光通信仍是一个相对细分的环节。”苏创投战研中心相关负责人坦言，苏州光通信优势在于高速光模块、高端光器件、光芯片、测试设备等环节，聚集了一批有竞争力的企业，当前苏州也正在向世界前沿的CPO、硅光技术、特种光纤等领域进行布局，致力于成为真正的“造光者”。
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