金投策略豆油：库存承压，8月或迎来价格拐点

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　　卓创资讯豆油分析师王培雪

　　【导语】7月以来，国内豆油市场呈现“强预期、弱现实”的格局。国际油价重心上移、生物柴油政策以及美豆产区天气扰动为市场注入了较强的底部信心；但在现货端，供强需弱的矛盾依然突出，高库存与淡季消费持续压制现货价格及基差表现，因此预计8月上旬国内豆油行情整体保持偏弱状态，下旬开启节前备货，现货价格或迎来拐点。

　　豆油基差承压，制约现货涨幅

　　国内豆油市场交投清淡，现货基差承压走弱，进而制约现货价格涨幅。截至7月31日，全国一级豆油现货价格为8551元/吨，较上月底跌0.70%，而一级豆油现货基差146元/吨，较上月底走弱25元/吨。

　　7月国内豆油现货基差整体呈现震荡走弱、重心下移的格局，外盘美豆及原油走势对基差产生阶段性扰动。7月上旬，国际原油期价回升，中国采购美豆的利好，共同推高豆油期货价格，但在国内供大于求的格局下，现货基差承压；7月中下旬，USDA报告利多以及美豆产区高温干旱，带动豆油期货短暂回升，但现货跟涨乏力，基差反而因期货涨幅大而进一步走弱，部分地区基差甚至跌至平水附近。进入8月，豆油现货价格回落，市场成交有所回暖，支撑基差小涨。

　　开工高位但需求疲软，市场交投清淡

　　成交方面，当前正值暑期传统消费淡季，餐饮及食品加工用油需求疲软，下游企业维持刚需采购、随用随采策略，部分贸易商逢低补货，大规模备货意愿不足。卓创资讯统计，截至7月31日，全国重点油厂散油成交总量为47.80万吨，环比6月减少37.34%，工厂成交清淡。不过市场远月合约基差报价相对坚挺，这体现了市场对8月下旬即将开启的中秋、国庆备货行情以及大豆原料供应收紧存在一定期待。

　　累库趋势明显，工厂普遍催提

　　7-8月处于大豆到港高峰期，原料供应充裕支撑油厂维持高开机率。卓创资讯统计，7月大豆到港量为1063万吨，8月预计1105万吨，7月全国大豆压榨企业平均开工负荷率为67.48%，处于历史同期偏高水平。由于处在消费淡季，终端提货积极性不高，工厂催提为主，供应压力增强。在供应端持续输出的情况下，尽管出口数据亮眼，6月豆油出口量为8.72万吨，同比增加302.37%，国内库存消化依然缓慢。截至7月31日，国内港口豆油库存为116.03万吨，同比增长14.12%。

　　预计8月豆油现货价格将迎来拐点

　　综上所述，当前豆油基本面依旧维持供强需弱的僵持格局。8月，美豆优良率下滑，巴西大豆出口接近尾声，国内大豆到港量季节性减少，为国内豆油市场提供上行动力；但在短期内，国内高库存、高开机、低基差、成交清淡的现实格局难以快速扭转，或将继续限制豆油现货价格上行空间。需要关注8-9月进口大豆到港节奏，中秋国庆双节备货能否带动终端采购情绪回升，以及美豆产区天气扰动情况。预计8月上旬豆油价格维持弱势，中下旬节前备货开启，价格或震荡小涨，8月豆油整体运行区间在8550-8750元/吨可能性较大。

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